来源：《21世纪经济报道》▏2019-04-04

　　目前，监管对华融鼓励的业务方向，一是对出现风险问题的金融机构进行托管；二是参与化解地方政府隐形债务，地方隐形债务化解将成为华融的不良资产的来源。此外，近期国内信用债“爆雷”有所增加，违约债券将成为华融的不良资产的新来源。华融的资产规模不再如以往一样的扩张，而是转向调整资产结构，并对重点金融机构缩表。

　　“违约债券将成为华融的不良资产的新来源。”近期，中国华融在香港举行的一次简短的内部业绩发布会上，该公司高管如此表示。

　　3月28日晚间，中国华融（02799.HK）及其在港上市子公司华融金控（00993.HK）、华融投资（02277.HK）分别公布2018年年报。这是中国华融原党委书记、董事长赖小民2018年4月17日落马后的首份年报。

　　根据年报，中国华融资产规模大幅瘦身，业绩出现明显下降。

　　截至2018年末，中国华融资产规模1.71万亿元，同比下降8.6%；全年收入1072.53亿元，同比下降16.3%；全年净利润15.09亿元，较上年下降94.3%；实现归属于本公司股东的净利润15.76亿元，较上年下降92.8%；平均股权回报率1.3%，平均资产回报率0.1%。

　　中国华融相关人士在业绩会上表示，目前，监管对华融鼓励的业务方向，一是对出现风险问题的金融机构进行托管；二是参与化解地方政府隐形债务，地方隐形债务化解将成为华融的不良资产的来源。此外，近期国内信用债“爆雷”有所增加，违约债券将成为华融的不良资产的新来源。

　　调整资产结构

　　中国华融相关人士在业绩会上表示，总体上，华融的资产规模不再如以往一样的扩张，而是转向调整资产结构，并对重点金融机构缩表。

　　作为四大AMC之一，中国华融旗下拥有全金融牌照，包括华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融期货、华融融德、华融置业、华融国际、华融消费金融等多家营运子公司。

　　中国华融2018年末资产规模1.71万亿元，同比下降8.6%。三大业务分部的资产规模和利润均下降。

　　华融的核心业务——“不良资产经营业务”，受外部环境和部分开展基于不良资产的特殊机遇投资业务的子公司风险暴露等因素影响，不良资产经营分部的资产总额8662.50亿元，同比下降7.3%；税前利润129.04亿元，同比下降36.4%。

　　其中，对于不良资产包的收购策略，华融相关人士表示，将多收购、快处置、精耕细作，对问题型企业进行实质性的重组，也将积极参与到市场化债转股中。

　　另一业务分部——“金融服务业”，华融湘江银行、华融金融租赁经营业绩稳中有增，华融证券受市场影响业绩大幅下降。该分部资产总额5457.79亿元，同比下降4.7%；税前利润44.99亿元，同比下降40.5%。

　　另一业务分部——“资产管理与投资业务”，2018年度，中国华融持续收缩非主业、无优势业务，加之国际业务风险暴露较多，资产管理与投资分部业绩大幅下降。该分部资产总额3554.05亿元，同比下降18.5%；税前利润−97.36亿元，下降188.4%。

　　其中，对于非金融子公司，中国华融财报显示，非金融子公司受市场环境影响，信用风险暴露较多，新增计提的减值准备较多。另外，资产管理业务佣金及手续费收入下降73.4%，主要由于收缩非主业、无优势业务，非金融子公司佣金及手续费收入大幅下降。

　　如何处置违约债券

　　化解地方隐形债务，也是今年的政策重点。3月“两会”政府工作报告提出，防范化解重大风险要强化底线思维，坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险。

　　AMC参与处置违约债券已有先例。实际上，另一家AMC——中国信达再2018年也已开始收购处置违约债券。

　　2018年12月28日，中国信达收购内蒙古博源控股集团的30亿元已经违约的债券，完成了相关债券的注销。整个项目通过债券打折收购、注销登记、实质性重组等组合手段化解违约债券风险，该笔为国内首次将违约债券转化为普通债权，保留债券所有权利的范例。（参考：《国内首单：博源集团30亿违约债券申请注销中国信达已全部买入》）

　　根据中证鹏元评级数据，自2014年以来至今年3月，共有118家发行人的282只债券发生违约，累计违约规模1611.20亿元。2019年新增违约债券28只；涉及违约主体21，其中10家首次违约。违约主体中，上市公司9家，其中5家首次违约。

　　目前，监管政策主要集中在通过稳健的货币政策、信用风险缓释工具、推出各类民企发债纾困计划等，避免信用债违约继续发生和蔓延。

　　而在债务违约处置上，当前仍没有相对健全的违约债券处置机制，不同违约债务风险处置手段不一。一是，违约债券直接退市或暂停交易，投资者不能及时转移风险实现退出。二是，违约债券转让；2018年6月，《关于开展债券匿名拍卖业务的通知》下发，违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等低流动性债券可以参与债券匿名拍卖。

　　对于四大AMC参与债券违约处置。业内所担心的是，国内信用债违约企业的差别较大，适用此模式的企业必须是有市场且仍有一定竞争力。