来源：财华社 | 2022年1月5日

      中国华融（2799.HK）自2021年4月因未能按时公布年报停牌至今已有九个月时间。在此期间，公司管理层在国家有关部门支持下为化解华融公司风险，主要做了三个动作。概括来讲，主要包括：

　　1、对前期风险资产集中计提减值，根据华融公司发布2020年年度报告，集中计提减值导致华融公司亏损1,000亿左右；

　　2、聚焦主业，转让非主业资产，目前华融公司已完成或正在推进银行、证券、期货、消费金融等多家子公司的股权转让，预计未来，中国华融将仅保留不良资产主业；

　　3、以约25%左右的溢价率引入战略投资者，充实资本金420亿人民币。

　　中国华融在2021年8月公布年报后，股票本应可以复牌，但截止今日仍未复牌。主观推测，公司管理层及监管机构大概率是为了将上述三个动作全部完成之后，为投资者完整展现出完整的新华融的重组计划，以及政府的支持力度和决心后，充分体现投资价值。

　　作者认为，复牌之后，股价从长线看，走势可能要比大多数投资者预计的更加乐观，主要原因如下：

　　1、 Conglomerate Discount（多元化折价）的消除

　　本次重组前，中国华融下属银行、证券、期货、消费金融等多家子公司，是一家全牌照的金融控股集团。在传统投资理论中，多元化经营往往导致控股公司整体上的折价。其产生原因往往源自于业务複杂性的提升受制于信息披露的局限性，导致投资者无法真正看透公司的实质，从而导致投资者难以准确的评估公司的价值，最终导致投资者对公司股价给予一定的折价。再本次重组后，中国华融将成为一家纯资产管理公司，业务複杂程度将大幅降低，信息披露质量预计也将一定程度上有所提高，是有利于公司的股价的。

　　2、 资本金的充实

　　中国的资产管理公司在银保监会的强监管下开展业务，这就使得任何一家资产管理公司在开展业务前，永远绕不开资本充足率的监管考核。自有资本金是资产管理公司开展业务的根本，本次增资引入的420亿资本，将是中国华融未来开展业务的弹药。本次增资也将为中国华融未来开展业务打下了很好的基础。

　　3、资产质量的提升

　　中国华融在2020年报中，集中对风险资产计提了减值。作者认为，这一千亿左右的计提，是对赖小民时期的激进经营进行的最后清算，站在华融现任管理层和监管机构的角度，是有足够强的意愿，将风险充分暴露，以便华融未来能更好的轻装上阵，所以这个计提规模是充分的。本次计提后，华融公司的资产质量可能已经成为了四家国有资产管理公司中最优质的一家。作者也简单计算了一下华融公司的减值准备与经营性资产的比例，并与信达、长城和东方进行了简单对比，至少目前在账面上，华融公司的资产质量已经优于其他三家。

　　回归主业、充实资本、提升质量，三大利好决定中国华融复牌后股价长线看好。